全面反映小盘股整体表现 中欧国证2000指数增强月底开募强势破茧

全面注册制已落地,A股将迎来“百花盛开”的时代,小规模上市公司与日俱增,伴随而来的是上市公司优胜劣汰的步伐加快。2022年以来,内地多家基金公司在中证1000指数上激烈内卷。但同时,中证1000逐渐显露出在小盘股尤其是“微盘股”上覆盖面不全面的特点。

在此背景下,覆盖面更广、更具代表性的高性价比小盘风格指数成为时代的需要。而放眼二级市场,国证2000指数的诸多优势凸显。今年3月以来,工银瑞信、博时、中欧、华夏、鑫元5 家基金公司上报跟踪国证 2000 指数的产品,鹏华、天弘也在今年发行成立了跟踪国证 2000 的基金,头部基金公司不约而同地意识到了该基金的价值所在。近期,权益大厂中欧基金宣布,即将在6月26日开售公司新品——中欧国证2000指数增强。

注册制下 国证2000指数高性价比优势渐现

创新成长属性强 业绩弹性高

按照市值和成交金额在市场中所占比例的综合排名,扣除国证1000指数样本股后,选取排名靠前的2000只股票构成国证2000指数,投资标的较为分散。而从该指数的亮点来看,市场普遍认为其具备以下几个优势:

首先,该指数估值处于历史较低位,具备较高的投资价值;其次,其是纯正的小盘指数,市值更小,行业分布均衡;再次,其创新成长属性强,属于优质的专精特新聚焦地;另外,从大环境来看,民企信用环境逐渐改善,宏观环境或将利好小盘;此外,公募基金的覆盖度低,对标产品较为稀缺,具备投资价值;当然,指数本身高弹性,长期回报可观。

从绝对估值水平来看,目前国证2000的PB为2.23X,全历史百分位28.26%;PE为53X,位于历史中间分位点(数据来源:Wind,中欧基金整理,统计区间2014/3/28-2023/5/31),安全边际较高,属于较低估值阶段。从相对估值水平来看,其目前处于历史低位,相比沪深300指数、上证50指数而言,性价比更高。

进一步聚焦该指数,2000只成份股的市值都低于560亿元,市值中位数仅62.7亿,小盘风格突出。同时从行业配比角度看,其也有利于分散风险,最大行业占比11%,行业高端制造、创新成长属性强,占比排名靠前的TMT板块相关行业如电子、计算机、通讯、传媒,截至5月31日,今年以来分别增长9.25%、27.26%、44.90%、35.83%。(数据来源:Wind,统计区间2014/3/28-2023/5/31。指数行业数据截至2023年5月31日,采取申万一级行业指数,上述数据仅为截止日该指数行业分布统计,未来可能发生变化。)

不仅如此,国证2000指数相较于其他市场指数,涵盖了最多专精特新成份股,占专精特新成份股总量的40%左右,数量达520余只,远超主要宽基指数之和。从过去10多年来的数据看,国证2000指数业绩弹性高,且收益持续优于沪深300指数和偏股混合型基金指数,过往长期回报十分可观。(数据来源:wind企业库,截至2023/1)

而这类产品此前被市场忽略,目前(含23年成立)国内小盘风格的基金60余只(含ETF基金),其中严格对标国证2000指数的基金仅6只,发展空间巨大。而小盘风格实际更适合指数增强策略。(数据来源:Wind,数据截至2023年5月31日。小盘风格基金筛选标准:产品名称含中证1000、国证2000、小盘关键词。)

小盘风格与新兴产业息息相关

中欧新品用基本面量化策略做小盘指数增强

从历史数据来看,大小盘风格切换——每一轮大盘股风格区间往往对应传统产业复苏(宏观经济上行期);相反,宏观经济下行期,通常伴随新兴产业崛起,这也是小盘跑赢大盘风格的区间;同时,本轮国产替代和5G应用驱动下的半导体等新兴产业崛起,驱动沉寂5、6年的小盘风格实现“V字反转”。

截至2023年5月,A股经历了多轮大小盘风格切换,两种风格长期互补。2023年开年以来,中证1000、国证2000 显著跑赢上证综指、深证成指等市场主流大盘指数,市场小盘风格明显,较大盘指数实现了显著的超额收益。

从相对估值看,无论从PB还是PE估值,小盘股相对大盘股的估值倍数均处于历史低位,因而可以判断以国证2000为代表的小盘股现阶段无明显泡沫,且下行风险较低,小盘股未来一段时间内的投资机会前景向好。

而就即将发售的中欧新品来说,公司用基本面量化策略做小盘指数的指数增强:首先,小盘指数虽整体收益较高,但个股收益方差大、差异较大。相比纯被动投资的ETF基金,当个股收益方差大的时候,选择增强策略能更好规避单一个股下跌的风险。采用指数增强策略进行国证2000指数增强,力争紧跟beta的收益表现的同时争取通过增强策略力争规避相对表现较差的成分股。

其次,相比大市值股票,小市值标的更容易捕捉到更高的向上弹性,采用指数增强的方法,并适当提高换手,可及时获取小盘股中短期股价上行带来的收益。

再次,头部公司基本面研究员覆盖极为充分,小盘指数成分股公司覆盖不高,Alpha或将更加丰厚。采用量化策略可尽可能多的覆盖更多的小盘股,力争挖掘个股Alpha。

同时量化策略可以利用市场规律和机会,利用数据分析和模型建立,力争及时发现市场中存在的有效因子或者异常现象,并且及时调整投资组合以抓住市场机会或规避风险。中欧特色基本面量化策略——“基本面驱动+大数据赋能”,为指数增强提供强力支持。

据悉,该基金的拟任基金经理为钱亚婷,她擅长从各种复杂信息中抽象出核心逻辑和关键驱动因素,依托中欧强大权益研究能力,训练出各行业的“进阶版AI”,7*24小时为投资站岗盯梢。她于2016年4月加入中欧基金,作为中欧自主培养的量化中生代,与基本面投研团队深度耦合,深度参与多行业中观景气模型搭建。

风险提示:基金有风险,投资须谨慎。以上材料仅供参考,基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金资产,但不保证本基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。本演讲稿属于中欧基金管理有限公司所有,未经同意请勿引用或转载,其中的观点和预测仅代表当时观点,今后可能发生改变。投资者在做出投资决策之前,请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书,充分认识本基金的风险收益特征和产品特性,认真考虑本基金存在的各项风险因素,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力,在了解产品情况及销售适当性意见的基础上,理性判断并谨慎做出投资决策。本产品由中欧基金管理有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。本基金属于股票型基金,其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。本基金为股票型指数增强基金,跟踪国证2000指数,其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。本基金如果投资港股通标的股票,还可能面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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